top of page

Retour sur la rencontre sur la gestion assurantielle sous contrainte d'optimisation du SCR du 22 janvier 2025

Khiplace


Quelles stratégies d’allocations stratégiques et tactiques pour 2025 et quelles perspectives avec la révision de Solvabilité 2 ?


🙏 Aux 80 professionnels de l'investissement qui ont répondu présents et aux équipes de Morgan Stanley (Noémie Venot et Thomas Chaussier) pour leur accueil dans le cadre exceptionnel de l'espace Rio et de l'Hôtel particulier de la banque pour le cocktail dînatoire.


🙏 Aux équipes d'Ofi Invest pour leur soutien et à Marie Fournier (Lupus Alpha) pour le choix de cette thématique dans un esprit d'intelligence collective.


🙏 Au talent de Maxime Ricomes, CFA, CAIA, CIPM, directeur Allocation & Sélection chez Mercer Investments, France pour la qualité de l'animation.


🙏 Au franc-parler d'Hedi Lakhdhar, responsable ALM et Mesure de la valeur chez Malakoff Humanis, Steve Nicolas Pierre, directeur de la gestion chez Apicil AM, Pierrick Louis, gérant de portefeuille chez Crédit Agricole Assurances, Baptiste Buisson, directeur Gestion Mandats et Solutions chez OFI Invest AM


Solvabilité 2 (S2) a une influence significative sur les stratégies d'allocation d'actifs des assureurs, en servant de boussole pour la définition de l'allocation stratégique.


Les principaux points à retenir de la discussion :


  • Cadre de référence pour le risque : S2 fournit un cadre pour évaluer le risque, en définissant des chocs standardisés pour différentes classes d'actifs. Par exemple, S2 spécifie des chocs pour les actions (39 % plus ou moins), l'immobilier (25 %) et d'autres actifs.... Cette approche standardisée permet de comparer différentes allocations d'actifs en termes de risque et de rendement.


  • Détermination de l'allocation stratégique : Les assureurs utilisent les exigences de S2 pour définir leurs allocations d'actifs stratégiques. Ils cherchent à optimiser le portefeuille en fonction du niveau de risque souhaité et du rendement attendu, tout en respectant les contraintes imposées par S2.


  • Impact sur le SCR : L'impact de Solvabilité 2 se manifeste à travers le calcul du SCR (Solvency Capital Requirement). Le SCR est le montant de capital que les assureurs doivent détenir pour couvrir leurs risques. Le calcul du SCR est basé sur des chocs de marché et des corrélations entre les classes d'actifs définies par S2. La gestion du SCR est donc devenue un élément clé dans la construction des portefeuilles.


  • Limitations et biais de S2 : Bien que S2 fournisse un cadre de référence, il présente certaines limitations et biais. Par exemple, le risque de taux d'intérêt à la baisse était mal reflété avant la révision de S2, car les taux étaient floqués à zéro. De plus, S2 favorise les investissements en dette souveraine européenne au détriment d'autres actifs, tels que la dette américaine.


  • Modèles internes vs. formule standard : Les assureurs ont la possibilité d'utiliser un modèle interne pour calculer leur SCR, ce qui peut gommer certains des biais de la formule standard. Par exemple, les modèles internes peuvent mieux refléter les spreads de taux souverains ou les risques liés au non-côté.


  • Diversification et gestion alternative : Les assureurs cherchent à optimiser leur portefeuille en utilisant la diversification et les investissements alternatifs. Cependant, S2 peut ne pas refléter correctement les bénéfices de la diversification apportée par certains actifs alternatifs, comme la gestion alternative liquide.


  • Investissements de long terme (LTEI) : Les conditions d'éligibilité des actifs de long terme sont assouplies avec la révision de S2. Cette révision encourage les investissements de long terme avec des allocations de capital plus favorables. Les assureurs devront démontrer qu'ils peuvent garder les actifs en position au moins 5 ans, même en cas de stress.


  • Nouveaux paramètres : La nouvelle version de Solvabilité 2 introduit plusieurs changements, notamment la suppression du plancher à zéro pour les taux d'intérêt, ce qui peut impacter la gestion actif-passif. Les changements au niveau des chocs actions peuvent également impacter les allocations d'actifs. La prise en compte des aspects durables (ESG) est de plus en plus importante, mais est sujette à des défis liés à la crédibilité des données.... Les actifs "bruns" pourraient être fortement pénalisés, ce qui influencera les allocations.


  • Prise en compte du risque économique : Il est important pour les assureurs de considérer le risque économique réel de leurs actifs, et non seulement le risque réglementaire tel que défini par S2. Certains actifs, comme la dette privée, peuvent apparaître comme peu risqués sous S2, alors que leur risque économique est important, par exemple si les valorisations ne sont pas fréquentes.


  • Adaptation et agilité tactique : Les allocations stratégiques sont généralement statiques et définies annuellement, mais il est important d'avoir une capacité de manœuvre tactique pour s'adapter aux changements de l'environnement économique. Les assureurs doivent avoir des bornes claires pour leurs décisions tactiques afin de ne pas trop transformer le profil de risque.


En résumé, Solvabilité 2 est un cadre qui influence fortement la façon dont les assureurs construisent leurs portefeuilles. Il est cependant important de ne pas se focaliser uniquement sur les aspects réglementaires, et de considérer également le risque économique et les opportunités tactiques du marché.


112 vues0 commentaire

Comments


bottom of page