Comment privilégier une approche total return et active pour une meilleure diversification ?
Salle comble! 🙏 Autour de Sophie Bigeard, responsable de la gestion multi asset de Quaero Capital, la rencontre interactive a réuni des professionnels reconnus de la gestion obligataire à savoir Eric Dubos, directeur financier de la MACSF, Cédric Fouché, allocataire d'actifs chez Inter Invest, Damien Buchet, spécialiste de la dette émergente et CIO de Finisterre Capital, une société de Principal Asset Management.
Un grand merci aussi à l’ensemble des membres Khiplace présents pour leur engagement qui est essentiel pour développer des relations sincères de confiance.
Résumé de la discussion :
Les échanges ont porté sur les obligations en tant que classe d'actifs, en explorant les performances passées, les perspectives d'avenir et les stratégies de diversification.
En 2025, une approche prudente est recommandée reposant sur une gestion active, diversifiée et flexible des portefeuilles obligataires, en tenant compte des spécificités de chaque investisseur et des contraintes réglementaires.
Couverture et Gestion des Risques
Les institutionnels ont redécouvert la convexité de leurs portefeuilles et mettent en place des stratégies de couverture pour se protéger contre les hausses et les baisses de taux : caps, des obligations indexées à l'inflation
L'année 2022 a été difficile pour les taux, mais les années suivantes ont montré des reprises, bien que de manière non linéaire et avec beaucoup de volatilité. En 2024, les obligations souveraines ont déçu, tandis que les actifs plus risqués ont bien performé.
La diversification est essentielle en raison de la variété des performances obligataires.
Environnement actuel
L'environnement actuel est jugé intéressant avec le retour de rendements réels positifs, bien que complexe en raison des divergences d'inflation entre les zones euro et les États-Unis.
◦ Les politiques monétaires divergent également, et la croissance économique est plus forte en dehors de la zone euro.
◦ Les marchés émergents montrent une performance positive des devises par rapport au dollar, malgré les pressions des taux américains.
◦ Les banques centrales des pays émergents ont réagi rapidement à l'inflation, maintenant leur crédibilité.
Diversification et Allocation d'Actifs
◦ Les assureurs sont traditionnellement très investis en obligations, mais cette part a diminué ces dernières années.
◦ Les liquidités ont augmenté dans les portefeuilles des assureurs en raison des risques de rachat.
◦ La diversification au sein des obligations se fait principalement vers le crédit corporate, financier et non financier.
◦ La dette privée reste faible dans les allocations des assureurs.
◦ Les allocations restent majoritairement en "investment grade" en raison des contraintes de capital.
◦ Certains investisseurs ont des allocations atypiques, avec peu de souverain et beaucoup de crédit, y compris du "high yield" et du "non noté".
Dette Émergente
◦ La dette émergente offre une diversification à travers les classes d'actifs souveraines en dollar, crédit corporate en dollar et devise locale.
◦ L'allocation en devise locale ne devrait pas être stratégique en raison de sa volatilité et de son faible ratio de Sharpe.
◦ Il est crucial de maximiser l'income à travers une gestion active et diversifiée.
◦ Les agences de notation peuvent sous-évaluer les corporates émergents, créant des opportunités.
Gestion Active et Flexibilité
◦ Les stratégies de gestion flexible ont prouvé leur valeur, notamment en 2022, en réduisant les pertes et la volatilité.
◦ La gestion active de la duration est possible, mais limitée par les inerties des portefeuilles institutionnels.
◦ L'utilisation de swaps et de SPV (Special Purpose Vehicles) permet aux assureurs de contourner les contraintes comptables et d'élargir leur univers d'investissement
Les slides des intervenants : Marchés de taux : performances 2024, répartition des obligations dans les portefeuilles des institutionnels (étude Af2i), diversification de la poche obligataire de la MACSF, taux de défaut des émetteurs corporate
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